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积极构建多层次资本市场体系
 

  
  大力发展资本市场,不仅仅是要在总量规模上把我国资本市场推上一个新台阶,更需要资本市场能够形成一个层次清晰、结构合理的体系。只有这样,资本市场才能全方位服务于我国社会主义市场经济建设,更好地促进国民经济发展。《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出"建立多层次资本市场体系,完善资本市场结构","规范和发展主板市场,推进风险投资和创业板市场建设",从更新、更高、更全面的角度提出了今后一个时期我国资本市场的发展方向,对我国资本市场发展具有划时代的指导意义。

   经过十几年的发展,我国资本市场已初具规模,在企业制度变革、投资体制改革方面发挥了重要功能,对国民经济发展也起到了一定的推动作用。资本市场作为社会主义市场经济体系的重要组成部分,已经得到了广泛认同。然而,相对于我国高速发展的国民经济而言,以股票融资为主的资本市场发展已经滞后了。2000年在我国企业外部融资中,股票融资的比重为12.25%,今年1至9月,这一比重已下降到2.57%,呈逐年降低之势;同一时期,企业债融资也几乎是在原地踏步。不仅如此,市场融资只向国有企业、大中型企业倾斜,大量的中小企业、创业企业找不到合理的融资渠道,被拒之于资本市场门外;并且,由于证券交易以外的股权交易市场不发达,企业股权转让缺少相应的渠道,使整个社会的企业产权交易活跃不起来,更谈不上利用初级的资本市场为企业融资服务。可见,当前我国资本市场发展既存在规模不足问题,结构单一、缺乏层次等制约因素也限制了资本市场功能的发挥。

   中央提出完善社会主义市场经济体制,资本市场的发展必须与之相匹配,以股票融资为主的单一的资本市场是无法满足这一要求的。建立完善的社会主义市场经济融资休制,资本市场除了要在规模上持续发展以外,还面临如何在结构调整、层次构建方面多做文章的问题。今年我国的城乡居民储蓄存款已突破10万亿元,发展多层次的资本市场,可以强化资本市场的吸引力,促使更多的银行储蓄转化为投资,既可以降低银行体系的风险,又有利于促进经济增长。只有多层次的资本市场建立起来了,各个层次资本市场都能较充分地发挥自身作用,资本市场规模才能进一步壮大,才能更好地发挥资源配置功能,为国民经济建设服务。

   建立多层次资本市场体系,当务之急是发展中小企业融资市场。目前,我国中小企业的资产规模、产品销售收入以及提供的就业机会已经占到全国同类经济指标的一半以上,但由于种种限制因素,中小企业融资难的问题依然没能得到解决,企业发展只能靠自身积累和内部融资。为支持中小企业发展,可以考虑设立集中性的中小企业板市场,融资条件可参照现有的主板市场规则;对研究已久的创业板市场问题,过去争议很大,但目前认识已趋于统一,应该适当加快推进步伐,为创业型企业增加融资渠道。对现有的券商代办股份转让系统,可以考虑发展成一定规模的柜台市场,接受一些不具备上市条件的企业来进行股权交易;国家对分散在各地的现有产权交易市场,应给予政策上的支持,并采取措施促使其规范运作,使这一市场发展成为以企业股权交易为主的初级资本市场;企业债市场应实行统一管理,通过积极推进市场化运作来加速发展。

   发展多层次资本市场是一项系统工程,需要处理好直接融资与间接融资的关系以及各个子市场的协调发展问题,要在发展过程中积极推进制度建设和体制创新,使资本市场能够充分发挥企业融资与社会资源优化配置功能,最终形成各个层次市场相互依存、有序衔接、共同发展的统一资本市场格局。



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